日前，中国人民银行正式宣布下调人民币兑美元汇率中间价，令人民币兑美元数天内贬值了4.4%。贬值的原因众说纷纭，比如为刺激出口产品竞争力、因股票市场而没有充裕资金去维护汇率水平，以及贬值让人民币更能反映其自由市场上的合理值等。笔者在此想探讨的是日后人民币的汇率走势及其对黄金的影响。

首先，市场上很多人，包括笔者也认为，近期人民币汇率的波动是迟来了的贬值。自2014年以来，多国货币兑美元出现明显贬值现象。日元和欧元分别下跌了18%、24%；而在过去的12个月里，澳元（-21%）、加拿大元（-20%）及新西兰元（-22%）也出现了不小的跌幅。中国从去年年中开始经济增长动力明显减弱，央行数次降息并为市场不断注资，但人民币汇率一向相对美元表现平稳，反映出其汇率在央行的限制下或早已出现估值过高的问题。

另一方面，虽然国内对黄金的需求自7月（当国际金价跌穿1100美元/盎司水平时）开始有所改善，但规模还不是很明显。人民币贬值对一般老百姓在购买力上的影响也不会太明显，所以资产多元化目前在国内尚未形成大气候。暂时受到刺激的，只有人民币贬值为黄金期货市场带来的交易机会。不过，若回顾经济历史，一般国家的货币贬值都是一个以年为单位的经济周期，所以笔者很难相信，这次的人民币贬值会简单地只贬值4%便划上句号。

换言之，在未来一年里，人民币再出现（单次或数次）贬值后，人民币将持续贬值的想法会开始成为主流，继而资产多元化的配置方向亦会慢慢成为市场的关注焦点。虽然在中国，特别是在一线城市里，兑换美元或许会较兑换黄金更受欢迎（今年7月有消息称因担心受股市拖累而使人民币贬值，民间对美元的需求明显上升），但国内民众每年兑换美元的最高限额为5万美元，而且最近更颁布了新规定，累积兑换了1万美元的便需银行申报。所以，虽然人民币贬值会令国内对美元的需求上升，但同时，更受传统观念影响且没有买卖限制和申报系统的黄金亦同样受益。

在人民币贬值、金价处于目前较低水平具有吸引力、季节性需求旺季到来的背景下，汤森路透GFMS预测中国下半年对实金的需求应会好于上半年，但全年总需求应该还是会少于2014年。假如人民币2016年真的持续贬值，那明年中国对黄金的需求或会开始回升。

金价方面，在人民币贬值的刺激下，国际金价重上1100美元/盎司以上水平。不过，中长线来看，人民币单次贬值对国际金价的影响始终有限。虽然目前人民币并不包括在美元指数的篮子内，但人民币始终都是受国际市场瞩目的货币，所以其贬值会推动美元走强，而这对以美元结算的金价而言是不利的。但人民币贬值，以及中国对实金需求的回升，将会令以人民币结算的金价上升，换言之，国内金价较国际金价所高出的溢价将会有明显变化。今年截至8月7日之前，国内黄金价格平均较国际价格每盎司高出3.95美元，但从8月11日汇率中间价开始下调后，最初5天的平均溢价每盎司高达15.6美元，最高的一天溢价更是高达每盎司32.54美元。虽然溢价之后回落（8月17日的溢价已回吐至每盎司5.5美元），但如果国内溢价能持续维持在每盎司5美元或以上水平，相信会鼓励黄金进口商开展套利交易，使中国在今年余下的时间里（最少是8月份）黄金进口量大幅增加。